原油 减产效果初现

全球原油市场终于在圣诞节休市后迎来新的一波反弹。在长达两个月的下跌中，WTI油价和布伦特油价分别经历了45%和42%的下跌。节后伴随着各产油国的减产，油价将重新趋于平稳。

“OPEC+”减产协议逐步落实

进入2019年1月，“OPEC+”各成员国减产效果开始显现。在2018年12月共减产42万桶/日，至3260万桶/日。其中，沙特大幅减产42万桶/日，至1065万桶/日。而备受关注的俄罗斯在2019年1月1日-10日产量下滑至1138万桶/日，虽然相对于减产至1118万桶/日的目标还有很大差距，但市场看到其兑现减产承诺的可能性。

随着“OPEC+”各成员国减产的逐步落实，设进一步提出了一系列减少原油出口的措施，包括计划在1月底之前将原油出口量削减至约710万桶/日，2月将削减部分亚洲买家的供应量。同时，2月销往部分亚洲买家的供应量。同时，2月销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价较上月上调0.15美元/桶。

美国减少原油产量

作为当前最大的产油国，美国2018年12月的原油产量已经高达1170万桶/日，虽然特朗普一直要求油价大幅下跌幅度可能已超出了美国石油企业希望看到的程度。随着WTI原油价格跌破42美元/桶，美国石油企业开始缩减到2019年1月4日当周的873个。美国的炼油厂开工率由此前的97.2%下降至96.1%，美国商业原油库存也较上周下降了16.8万桶。由此可以看到，近期美国原油也出现了一定程度的减产。

原油需求趋于稳定

随着原油价格大幅下跌，原油主要消费国的石油需求也开始回升。中国市场，据海关总署数据，中国2018年12月原油进口43778万吨，较11月增长91万吨。印度方面，2018年12月原油消费量同比增加3.2%，至1851万吨。同时，两家印度石油公司计划今年2月购入(300万桶)伊朗原油。

美国方面，2019年1月4日当周，美国除却战略储备的商业原油进口784.6万桶/日，较前一周增加45.4万桶/日;原油出口则减少17.2万桶/日至206.5万桶。可见，在油价过低的情况下，净出口增加体现出美国石油企业对于油价的态度，以及美国需求趋于稳定。

总之，随着各国的减产与需求的恢复，摆脱美股影响的原油价格将重新走向符合供需关系的价位。我们认为，未来半年最可能造成原油大幅波动的因素主要是美股再次大跌和美国给予8个伊朗原油进口国和地区制裁豁免到期后的后续手段。在以上量大风险因素出现之前，未来半年WTI油价将维持在48-60美元/桶，布伦特油价维持在55-68美元/桶。