黄金交割需求危机还没消失，这组数据已说明一切

纽约黄金市场的“潘多拉魔盒”已经打开，3月份黄金市场发生的异常现象可能重演。

TF Metals Report的分析师Craig Hemke表示，通过COMEX黄金期货市场进行黄金实物交割的需求依然存在异常，这对目前的部分保证金制度和数字衍生品定价机制的未来有着重大影响。

今年3月份，由于疫情影响，世界各地的矿山、铸币厂和精炼厂都关闭了，导致实物黄金的需求飙升。这导致芝加哥商品交易所集团采取了一些极端措施，而这些措施可能在无意中决定了纽约商品交易所以及整个部分准备金制度和数字衍生品定价机制的命运。

现在回过头去看，当时黄金市场发生了一系列不同寻常的事件，比如：

流动性恶化，银行(bullion banks )迅速撤离COMEX和伦敦黄金交易市场;银行(例如汇丰银行)遭受巨额交易亏损;3月的事件期间，黄金借贷利率上升;银行争相获取实物黄金以运送至纽约;COMEX黄金期货未平仓合约(OI)大幅下降;大量金条从瑞士出口至纽约;在COMEX的黄金库存飙升……等等。

面对这样糟糕的局面，芝商所和伦敦黄金市场协会(LBMA)采取了一系列措施，试图稳定局面。例如芝商所3月份宣布推出新的黄金期货合约，以100盎司、400盎司或1公斤金条的方式弹性交割;把新Comex黄金期货合约交割地扩大至伦敦等。

三个月后，事实证明，问题并没有得到解决，芝加哥商品交易所已经打开了“潘多拉魔盒”。

Craig Hemke发现了COMEX黄金期货近几个月的交易量依然异常。根据他的统计，过去几年，COMEX黄金交割月的平均交付量在6000至10000份合约之间。

在2015-2019年期间，月交付量最高的是2016年6月的15785份合同。在此期间，合同交付量最少的月份是2017年4月的922份。为了突出今年的同比变化，2019年4月的交付量为7149份，而6月只有2522份。

而今年4月以来，每个月的交付量都远超过历史平均水平。Craig Hemke统计的数据显示：

2020年4月的交付量共计31166份合约;

2020年5月总交付量为10277份合约;

2020年6月的交付量激增至55102份合约。

显然，与过去的数据相比，这些数字都表现异常。按每份合约100盎司来计算的话，6月份的55102份合约的交割量相当于5510200盎司(约171公吨)黄金。

总之，Craig Hemke认为，就黄金而言，实物交割危机仍未结束，COMEX黄金合约在可预见的未来依然可能面临实物黄金交割困境。此外，8月合约与现货市场之间的价差表明，这个问题不会很快消失。

值得注意的是，除了黄金期货外，白银期货可能也将面临同样的困境。

COMEX白银期货的交付量也出现了一些异常。从2015年至今，白银期货最大的月度交付量出现在2019年9月，为8722份合约。最小的一次是在2016年3月份，成交了1356份合约。从2015年至今，平均下来，COMEX白银在交割月的交付量约为3000-4000份合约。

然而，今年也发生了变化，5月份是COMEX白银的交割月，实际交割的合约总数达到9044份。虽然不是新纪录，但仍是历史平均水平的两倍左右。现在，下一个交付月7月已经开始。6月29日，该合约仍有令人难以置信的16834份合约未平仓，而且显然是在“等待交割”。这一数量不仅是历史平均水平的4倍左右，还代表着8.417万盎司白银的交割需求。

尽管COMEX金库据称持有超过3.2亿盎司白银，但目前只有9千多万盎司可立即交付。由此可见，7月份尚可满足交割需求，但是9月份呢?白银是否会跟黄金一样，最终陷入交割困境。